大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音>

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(b行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ěn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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