射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部(bù)机(jī)构股东。截(jié)至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于(yú)发行价(jià)。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等(děng)无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的(de)原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中称，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开启了(le)对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧(huì)智(zhì)微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对(duì)智能(néng)手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于(yú)手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下(xià)来(lái)，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈(chéng)现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入(rù)局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一步(bù)压低(dī)了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而预(yù)计未(wèi)来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大(dà)的(de)生存和(hé)竞争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一级(jí)市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截(j女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ié)至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用(yòng)于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和(hé)广州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额(é)；技术上跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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