来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

　　215个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗g>

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(duàn)，让经济自发的内生修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。