金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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