上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zh大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看í)水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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