财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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