金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净(jì泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(j泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文iàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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