原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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