原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两fe2o3是什么化学元素(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长fe2o3是什么化学元素做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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