5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后在万物(wù)智联层面(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思hé)基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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