大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(s初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法hōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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