5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收(s三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默hōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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