金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(di电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahé)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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