财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东(d科兴是美国的还是中国的ōng)回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)的银行(x科兴是美国的还是中国的íng)板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往科兴是美国的还是中国的代表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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