公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了(le)托管行的古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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