调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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