调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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