来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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