财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定(dìn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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