财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗n)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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