昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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