4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产可(kě)能(néng)上行(xíng)较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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