金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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