5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiā吴亦凡现在在哪里关着ng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下吴亦凡现在在哪里关着沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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