申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业202尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次2年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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