5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写p>

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàn融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写g)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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