上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yó阴肖是指哪几个肖u)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(阴肖是指哪几个肖bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yà阴肖是指哪几个肖o)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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