财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续(x眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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