公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思jiāo)易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(suàn)模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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