本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē京j属于北京哪个区的车)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市(京j属于北京哪个区的车shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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