财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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