2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ign="center">

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(y经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感óu)的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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