金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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