申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎn牛鬼蛇神是什么生肖g)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中牛鬼蛇神是什么生肖(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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