5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和(hé)人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认(rèn)知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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