金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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