申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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