近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuá咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉n)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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