金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(bě发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉n)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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