公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思示，券商结算模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司(s接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ī)、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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