5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiēcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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