上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàne的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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