核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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