国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(měi)联储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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