5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒubno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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