昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗>

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。