近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流1亿等于多少万动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán1亿等于多少万)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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