近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(y作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么uán)居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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