大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落(luò)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。<猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗/p>

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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