金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(g天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思uó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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